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德國經(jīng)濟(jì)一直以韌勁著稱，但現(xiàn)在的德國經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)了停滯狀態(tài)。

德國聯(lián)邦統(tǒng)計(jì)局8月下旬公布的數(shù)據(jù)顯示，德國4月到6月的國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）保持在上季度水平。8月份德國商業(yè)景氣指數(shù)為85.7，低于7月份的87.4。8月份德國企業(yè)的萎靡情緒超出預(yù)期。商業(yè)景氣指數(shù)連續(xù)4個(gè)月下跌，加劇了人們對德國經(jīng)濟(jì)可能在一年之內(nèi)第二次陷入衰退的擔(dān)憂。

總部位于慕尼黑的德國經(jīng)濟(jì)研究所所長克萊門斯·福斯特表示：“德國經(jīng)濟(jì)尚未走出困境。”該研究所的月度調(diào)查顯示，制造業(yè)、服務(wù)業(yè)、零售業(yè)和建筑業(yè)這四個(gè)主要行業(yè)的信心均出現(xiàn)下降。8月29日，德國總理舒爾茨宣布了一項(xiàng)針對德國經(jīng)濟(jì)活動的龐大復(fù)蘇計(jì)劃，該計(jì)劃的力度超出預(yù)期，尤其是在稅收方面。

第一，2022年德國GDP增長1.8%，但2023年德國經(jīng)濟(jì)增長率可能為負(fù)。國際貨幣基金組織專家表示，德國將是G7（七國集團(tuán)）中唯一未能在2023年實(shí)現(xiàn)增長的國家。能源密集型行業(yè)受到高能源價(jià)格的影響，而高通脹導(dǎo)致實(shí)際工資下降，抑制了消費(fèi)。隨著利率上升，企業(yè)也越來越多地將融資瓶頸視為產(chǎn)出的制約因素。這些因素共同導(dǎo)致德國近幾個(gè)月陷入衰退。工業(yè)經(jīng)濟(jì)長期以來一直是德國經(jīng)濟(jì)強(qiáng)大的因素，現(xiàn)在它正在成為一種負(fù)擔(dān)。

第二，德國出口下降。根據(jù)德國聯(lián)邦統(tǒng)計(jì)局的最新數(shù)據(jù)，2023年上半年，德國對華出口份額下降到6.2%，是自2015年以來的最低值。相比之下，2020年，該比例達(dá)到歷史新高7.9%，2021年下降到7.5%，2022年再下降到6.8%。

今年前6個(gè)月，德國約10%的出口額流向了世界最大經(jīng)濟(jì)體美國。美國因此是“德國制造”商品最重要的買家，領(lǐng)先于法國、荷蘭和中國。德國工商會表示：“今年上半年，德國對外貿(mào)易極其疲弱?！暗聡I(yè)的積壓訂單越來越少。持續(xù)高漲的通脹率給出口型企業(yè)帶來壓力。德國下半年出口經(jīng)濟(jì)前景依然“陰云密布”。

第三，通貨膨脹略有下降。能源和食品價(jià)格導(dǎo)致德國通脹上升，但通脹的漲幅減弱，7月份通脹再次有所減弱，居民消費(fèi)價(jià)格同比上漲6.2%，6月年度的通脹率仍為6.4%，5月為6.1%。7月份，食品再次成為價(jià)格驅(qū)動的因素，同比上漲11.0%。能源價(jià)格也較6月份上漲5.7%。大多數(shù)分析師預(yù)計(jì)，未來幾個(gè)月價(jià)格將進(jìn)一步放緩。這應(yīng)該得到歐洲央行的支持，歐洲央行于7月27日連續(xù)九次上調(diào)關(guān)鍵利率，升至2000年以來的最高水平。

第四，失業(yè)率和就業(yè)不足有所上升。德國7月份失業(yè)人數(shù)為262萬人，比6月份增加了6.2萬人，比一年前增加了14.7萬人。失業(yè)率上升0.2個(gè)百分點(diǎn)至5.7%。傳統(tǒng)上，德國夏季的就業(yè)率較低。今年，由于德國經(jīng)濟(jì)停滯不前，持續(xù)高通脹和俄烏沖突等因素，導(dǎo)致對勞動力需求減弱。

第一，德國債務(wù)已超過了《馬斯特里赫特條約》的規(guī)定。根據(jù)德國財(cái)政部4月的說法，2023年德國財(cái)政赤字將占GDP的4.25%，高于上一年的2.6%。受過去幾年疫情和能源危機(jī)的影響，政府的財(cái)政支出擴(kuò)大。然而，德國財(cái)政部表示，由于能源價(jià)格下跌，需要的資金明顯減少。根據(jù)歐盟《馬斯特里赫特條約》，一國預(yù)算赤字不得超過GDP的3%，國債總額不得超過GDP的60%。該規(guī)則自2020年因應(yīng)對新冠疫情而首次暫停，但暫停期限至2023年年底。

7月初，德國通過的2024年預(yù)算宣布回歸“正常財(cái)政”，該預(yù)算劃定了過去三年的巨額支出，削減了新增借款，并對所有部門實(shí)施緊縮措施。財(cái)政部長克里斯蒂安·林德納表示：“國家不能用錢解決一切問題，我們的擴(kuò)張性財(cái)政政策現(xiàn)在必須結(jié)束。”到2023年年底，德國將承擔(dān)5070億歐元的新債務(wù)，使該國的總體負(fù)擔(dān)從2019年占GDP的59.6%上升到今年的67.75%，高于歐盟60%的上限。

預(yù)算案出臺之際，德國經(jīng)濟(jì)陰云密布。該國正陷入衰退，通脹居高不下，商業(yè)信心惡化，失業(yè)率上升。一些經(jīng)濟(jì)學(xué)家將德國描述為“歐洲病夫”。面對當(dāng)前德國經(jīng)濟(jì)停滯或衰退的局面，德國政府能否堅(jiān)持“債務(wù)剎車”就是一個(gè)考驗(yàn)。

第二，歐洲中央銀行上調(diào)利率給德國金融穩(wěn)定帶來考驗(yàn)。7月27日歐洲央行將三大主要利率均上調(diào)25個(gè)基點(diǎn)，為連續(xù)九次加息，利率達(dá)到2008年9月以來最高水平。歐元區(qū)至7月27日歐洲央行存款機(jī)制利率3.75%，主要再融資利率4.25%，邊際貸款利率4.5%。利率上升帶來新的挑戰(zhàn)，所有金融中介機(jī)構(gòu)的流動性風(fēng)險(xiǎn)均有所上升。

2023年初，美國和瑞士的一些銀行陷入困境，給包括德國在內(nèi)的全球銀行信用違約互換（CDS）利差和股價(jià)帶來壓力，此后市場趨于穩(wěn)定。展望未來，德國的流動性風(fēng)險(xiǎn)將通過廣泛的存款保險(xiǎn)得到緩解。到2023年底，重要機(jī)構(gòu)的流動性覆蓋率將達(dá)到154%，次要機(jī)構(gòu)的流動性覆蓋率將達(dá)到178%。盡管如此，今年早些時(shí)候全球銀行融資市場的動蕩凸顯出情況可能會迅速發(fā)生變化。

在非銀行金融領(lǐng)域，隨著利率上升，開放式投資基金也面臨贖回風(fēng)險(xiǎn)，特別是考慮到它們在過去10年中提高了資產(chǎn)的利率敏感性，并且相互關(guān)聯(lián)性很高。為了應(yīng)對旨在降低這些風(fēng)險(xiǎn)的監(jiān)管變化，四分之一的投資基金引入了流動性管理工具，包括門檻和通知期，但需要進(jìn)一步采用此類工具。泛歐銀行聯(lián)盟和資本市場聯(lián)盟的完成將進(jìn)一步增強(qiáng)金融穩(wěn)定。

第三，面臨如何提升勞動生產(chǎn)率的考驗(yàn)。德國的勞動生產(chǎn)率增長在過去10年中有所下降，落后于非歐洲發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體。同時(shí)，企業(yè)登記數(shù)量也呈現(xiàn)下降趨勢。德國勞動生產(chǎn)率增長相對較低，主要是由于信息通信技術(shù)資本深化程度較低和多要素生產(chǎn)率較弱。為了提高生產(chǎn)率，需要制定政策來培育商業(yè)活力和促進(jìn)私人投資，包括促進(jìn)最佳資源配置和技術(shù)傳播。改善融資渠道，特別是年輕企業(yè)的融資渠道和無形資產(chǎn)投資，并減少行政負(fù)擔(dān)。